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回顧歷史的話，黃金一共出現(xiàn)過三次大牛市，而且還挺有規(guī)律的，下面一起來看一下。

 

第一次黃金牛市，時間是從1970年到1980年，國際金價從35美元附近漲到了1980年初的850美元，最大漲幅超過了23倍。

 

當時的背景是：

 

美國因經(jīng)濟困難和黃金儲備不足，宣布停止美元兌換黃金，導(dǎo)致美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系瓦解；70年代兩次中東戰(zhàn)爭，導(dǎo)致石油價格猛漲，然后，當時還是以重工業(yè)為主的美西方，通貨膨脹率猛增，甚至出現(xiàn)滯漲，黃金因此走出大牛市。

 

第二次黃金牛市，時間是從2002年到2011年，國際金價從279美元附近一路漲到了2011年最高的1921美元，最大漲幅約5.9倍。

 

當時的背景是：

 

中國2001年加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟快速發(fā)展，也開啟了中國制造美國消費的模式。美國因為巨額預(yù)算赤字和貿(mào)易逆差持續(xù)擴大，削弱了市場對美元的信心，美元指數(shù)從2002年初的120附近一路跌到了2008年最低的71附近；2007年次貸危機后美聯(lián)儲又多次降息，美元持續(xù)承壓，一直到2011年8月份之后，美元才又開啟了一輪升值。

 

2008年12月之后，美國10年期國債的實際收益率從3%上方跌下來，一路下行，2012年甚至進入了負數(shù)區(qū)間。

 

美元和美國實際利率的下跌，支撐了這輪10年的黃金牛市。

 

第三次黃金牛市，從2018年四季度開始，目前還在進行中，已經(jīng)持續(xù)了5年多，國際金價從最低的1160美元漲到了去年10月底最高的2790美元。

 

這次黃金牛市的背景，大家也都切身感受到了：

 

百年未有之大變局，美國開啟貿(mào)易保護主義，對我國的高端技術(shù)和裝備“卡脖子”，G2由合作轉(zhuǎn)向?qū)�抗；同時，俄烏戰(zhàn)爭開始后，美國對俄羅斯毫無底線的制裁，導(dǎo)致美元出現(xiàn)信用危機，各國央行開始去美元化，不斷增加黃金儲備，就是買買買。

 

黃金現(xiàn)在的幾個有利因素

 

回顧完了歷史，再來說說現(xiàn)在的問題：國際金價在2650美元/盎司附近，國內(nèi)品牌金店的金價也已經(jīng)突破了800元/克，確實有點兒讓人恐高了，今年還能繼續(xù)漲嗎？

 

其實，這個問題已經(jīng)困擾投資者一年多時間了，之前國際金價達到2100美元、2400美元的時候，黃金見頂?shù)穆曇艟鸵呀?jīng)常在耳邊響起了。好像真應(yīng)了林園的那句名言——怕高都是苦命人。

 

話又說回來，誰都沒有未卜先知的神通，黃金未來的走勢也很難去預(yù)測，但細想的話，其實現(xiàn)在的黃金多頭還是有些優(yōu)勢的：

 

其一，前兩次黃金牛市，都持續(xù)了大約10年時間；現(xiàn)在的第三次牛市雖然已經(jīng)走了5年多，時間也不短了，但對標前兩輪的話，顯然還沒有到位，上漲倍數(shù)也遠不如前兩輪（當然，如果比較絕對漲幅的話，現(xiàn)在已經(jīng)跟第二輪很接近了）。

 

其二，國際環(huán)境還沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向，各國央行去美元化的行動還在繼續(xù)，去年11月份，各國央行繼續(xù)凈增持了53噸黃金；中國央行在去年5月至10月暫停購金半年后，11月和12月又連續(xù)增持黃金。

 

其三，黃金近期的走勢還是存在該跌不跌的現(xiàn)象。

 

從過往長期走勢來看，黃金價格與美債實際收益率是負相關(guān)的關(guān)系，美債實際收益率上漲，金價就會下跌；同時，由于國際黃金是以美元計價，美元上漲的時候，金價往往也是下跌的。但最近一個月，美元指數(shù)上漲了2.8%，美國10年期國債的實際收益率也從1.92%上行到了2.29%，而同期的國際金價卻并沒有因此下跌，整體是震蕩走勢，甚至還從2632美元小幅上漲到了2648美元。

 

該跌不跌的話，后面上漲的概率就更大一些了，這種情況從2022年以來已經(jīng)出現(xiàn)過多次了。

 

其四，盡管美聯(lián)儲2025年降息的預(yù)期已經(jīng)從之前的4次減少為2次，但最近一個月美元指數(shù)和美債收益率都快速上行，已經(jīng)price in這個預(yù)期了�，F(xiàn)在美元指數(shù)和美債實際收益率都處于近幾年的高位，往后看，大概率是易下難上；而且川普上臺后的政策容易引發(fā)美國國內(nèi)的通脹水平再次走高，美債實際收益率會因此下行。這些因素都有利于金價的上漲。

 

當然了，長期趨勢看好并不意味著短期不會跌，牛市中也可能會出現(xiàn)較長時間的震蕩回調(diào)。比如在這輪黃金牛市中，從2020年8月中旬到2023年9月這三年時間，金價一直是區(qū)間震蕩的走勢，期間也出現(xiàn)過最大約-25%的回撤。